2025-10-23 - Reading List
目录
- 中国芯片制造商正巧妙地绕过美国限制开展创新 --- China’s chipmakers are cleverly innovating around America’s limits
- 顽固的黄金多头在行情由涨转跌时仍保持冷静 - 彭博社 --- Die-Hard Gold Bulls Hold Their Nerve as Rally Turns to Rout - Bloomberg
1. 中国芯片制造商正巧妙地绕过美国限制开展创新 --- China’s chipmakers are cleverly innovating around America’s limits
内容
关键点总结（新闻编辑视角）
- 美中“芯片战”加剧：自 2018 年起，美国对华半导体出口管制不断升级，EUV 光刻机等尖端设备对中国禁售。
- 中国“绕道式创新”加速：
• 软件：DeepSeek 于 2025 年初发布低算力训练却可与西方媲美的大模型。
• 硬件：华为、SMIC 等企业将旧一代 DUV 光刻推到极限，并采用多重曝光等工艺；仍落后最先进制程数年。 - “以量补质”策略：华为 CloudMatrix 384 通过 384 颗 Ascend 910C 组集群，对标英伟达 GB200 NVL72，性能略低 2 倍、功耗高 4 倍。
- 软硬协同优化：
• AI 芯片内部改用更少位宽（16/8/4bit）运算。
• DeepSeek 推出全新 8bit 无符号无小数格式，Cambricon 已支持，华为预计跟进。 - 关键短板仍在：
• 先进存储芯片、EDA 设计软件高度依赖美系供应；5 月被禁、7 月部分松绑。
• 训练阶段算力与内存带宽仍落后。 - 政策风向：即便美国放宽对英伟达 H20 的销售，中国政府仍号召“彻底去英伟达化”，全力扶持本土方案。
对生活的影响（生活方式顾问视角）
- 普通人
• 终端价格：国产 AI 芯片量产后，智能手机、PC、汽车等 AI 功能有望成本下降；但短期电力消耗上升或推动电价微涨。
• 职业机会：半导体工艺工程师、光学及封装、EDA 开发、算子优化等岗位需求旺盛；英语要求下降，懂国产工具更吃香。 - 创业者
• 新赛道：
– AI“省算力”算法、低位宽模型压缩服务。
– 数据中心光通信、散热与绿色电力配套。
– 国产 EDA、IP 库、RISC-V 周边生态。
• 风险提示：资本热度高但补贴导向强，需警惕政策调整和产能过剩（参考 2015 年光伏补贴退坡）。 - 决策者／城市运营者
• 能源调度：单柜 600kW 级 AI 集群对电网友好度低，应提前布局分布式绿电和液冷。
• 人才政策：复刻深圳“20%个税上限”吸引芯片、光学、算法人才。
历史借鉴
• 1980 年代日本 DRAM 受美限制后大规模转向 ASIC 并催生索尼、任天堂硬件创新。结果证明“受限->突围”可行，但也伴随泡沫破裂。
• 2014 年俄乌制裁刺激俄粮食自给，三年后自给率大幅提升，但质量与成本仍落后国际水平，提示“自给”并非“领先”。
对投资的影响（金融分析师视角）
- 受益板块
• 国产半导体设备：中微公司、北方华创、华峰测控——DUV、多重曝光、先进封装需求撑起订单。
• 光通信/光模块：中际旭创、新易盛；华为 CloudMatrix 示范效应将拉动光互连需求。
• 芯片设计（AI 专用）：寒武纪科技（Cambricon）、壁仞科技、沐曦半导体。
• 绿色能源与数据中心：三峡能源、阳光电源、华润电力——600kW 级机柜推升电力与储能需求。 - 受压板块
• 海外高端设备商：ASML（对华断供已计价，但长远丧失最大增量市场）；英伟达（NVDA）中国业务萎缩，需加大其他区域销售对冲。 - 市场节奏预测
• 短期（6–12 个月）：政策扶持、国产替代题材继续炒作，科创板和创业板半导体指数高波动；需防范估值透支。
• 中长期（3–5 年）：若国产 DUV+多重曝光在 5 nm 制程实现规模量产，国内厂商毛利将改善；全球 AI 训练重心可能从“极致性能”向“能效-成本折中”分化，带来分层市场机会。 - 类比案例
• 2000 年后中国光伏在欧美“双反”下快速国产化，十年内成本降 80%，龙头企业市占率全球领先——预示若政策引导得当，本土芯片亦可能重演“以量取质”的成本曲线。
• 2019 年华为被列入“实体清单”激发国产替代行情，相关供应链（卓胜微、中科曙光等）股价三年涨幅超3倍，但随后回调30%+，提示估值泡沫风险。
给你的思考题 假设你是负责一家中型互联网公司的技术与投资决策的 CTO：在英伟达 GPU 受限、国产 AI 芯片算力与能效仍低于国际先进水平的情况下，你会如何在未来两年内规划公司 AI 基础设施的硬件采购与成本控制？请从性能需求、电力与运维成本、供应链安全、潜在补贴或合作机会四个维度具体说明你的策略。
2. 顽固的黄金多头在行情由涨转跌时仍保持冷静 - 彭博社 --- Die-Hard Gold Bulls Hold Their Nerve as Rally Turns to Rout - Bloomberg
内容
关键点总结（新闻编辑视角）
- 金价过山车：10 月中旬金价连创新高并冲至 4,100 美元/盎司上方，但本周两日内大跌 6.3%，回落到 4,000 美元附近，为 2013 年来最大单日跌幅之一。
- 推动与支撑因素：
• 全球央行自 2008 年金融危机后持续增持黄金，俄乌冲突后购金速度翻倍，构成长期买盘“底座”。
• 美国及主要发达经济体债务、财政赤字失衡，引发“货币贬值交易（debasement trade）”，资金逃离主权债和法币。
• 地缘政治不确定性（美中贸易摩擦缓和、但中东局势、美国大选等）与对美联储降息预期，均增强黄金避险吸引力。 - 短期抛售诱因：技术面超买、美元阶段性反弹、印度节日需求结束等触发资金获利了结，机构与散户的“弱手”被洗出。
- ETF 持仓与多头结构：过去五周全球黄金 ETF 净增持 420 万盎司，总持仓接近 1 亿盎司；但老牌买家仍以央行与长期基金为主。
- 市场观点：主流机构（Crescat Capital、UBS、Metals Daily 等）普遍认为本轮回调属“健康整固”，下方 4,000 美元或成关键支撑；中长期牛市逻辑未变。
- 宽基股指同步回落：道指、标普 500、纳指分别日跌 0.71%、0.53%、0.93%，显示资金整体风险偏好下降。
对生活的影响（生活方式顾问视角）
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普通人
• 储蓄与保险：金价波动提醒家庭资产多元化的重要性。可考虑在工资收入中预留 5%–10%用于实物金或黄金 ETF，对冲货币贬值风险。
• 消费决策：金饰、电子产品等含金商品可能继续涨价，提早购买或寻求替代品能节约成本。
• 就业趋势：贵金属相关岗位（地质勘探、风险管理、珠宝设计、电商直播带货）需求或提升，可关注转型机会。 -
创业者
• 新商机：- 小额黄金储蓄、礼品金条、数字黄金分割购买等细分市场有望受追捧，可考虑联合银行/支付平台推出低门槛定投产品。
- 二手珠宝回收、金饰循环利用与再造商机显现。
• 风险警示：高金价推高原材料成本，珠宝首饰、电子元件和牙科用金等行业毛利承压；需提前锁定供应价格或改用替代材料。
• 现金流管理：若依赖外部融资，需留意全球利率下行后对汇率和资本流向的影响，避免汇兑损失。
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决策者（政府/机构）
• 外汇储备多元化：面对全球去美元化趋势，适度提高黄金等非美元资产配比，以分散外储风险。
• 债务可持续性：市场对高赤字的担忧已反映为避险买盘，财政当局需谨慎扩张支出并规划长期债务结构。
历史映射
• 2008–2011 年金融危机后，黄金从 700 美元涨至 1,900 美元，验证宏观危机与避险需求对金价的推升效应。
• 2013 年金价暴跌逾 25%，显示急涨后回调属常态，但长期上涨趋势在基本面支持下可延续。
对投资的影响（金融分析师视角）
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短期：
• 技术性超买后回调未完全结束，4,000 美元为关键支撑；若失守或见 3,800–3,850 区间，下方有央行买盘托底。
• 美元走强与美债收益率变化将左右金价波动，关注美联储 3 月议息及美国财政赤字谈判进展。 -
行业与资产受益/受压板块
利好：
• 黄金与白银矿企：Barrick Gold、Newmont、紫金矿业、山东黄金。
• 精炼与金回收企业：Heraeus、金田、鑫业。
• 贵金属 ETF/ETP：GLD、IAU、中国华夏黄金 ETF 等。
利空：
• 高耗金行业（珠宝零售、电子封装）成本上升，Tiffany、瑞金等利润率受压。
• 高负债、高利率敏感型行业（航空、地产）或持续承压，因市场对债务可持续性担忧上升。 -
资产配置建议
• 战术上控制仓位：利用回调分批布局 5%–10%黄金敞口（实物+ETF+优质矿企）。
• 套利机会：关注期权隐含波动率回落后的多头价差策略；或卖出虚值看跌获取时间价值。
• 长期：如全球“去美元化”延续，黄金、关键金属（银、铂）、比特币等稀缺资产或继续受青睐，可分散配置。 -
历史借鉴
• 2020 年疫情初期金价快速冲高后调整 10%，随后在一年内创新高，说明“健康回调”可孕育二次上行。
• 1980 年、2011 年高点后的长期盘整也提示：若政策突变（加息周期、强美元）则黄金牛市或止步，需关注利率趋势。
给你的思考题 假如你计划在未来三年内实现资产稳健增值，目前你的投资组合中仅有股票和现金：
- 你是否应加入黄金或其他实物资产来对冲通胀与地缘风险？
- 若以 10% 资金配置黄金，你会选择实物金、ETF 还是黄金矿企股票？请说明你的理由，并评估不同情景下的收益与风险。